El ministro de Economía, Luis Caputo, presentó ante los gerentes financieros de las mayores empresas del país un blindaje de USD 75.000 millones para dar un mensaje de tranquilidad de cara a las elecciones presidenciales de 2027. Sin embargo, la City y los últimos datos del Banco Central reflejan una demanda de cobertura cambiaria en ascenso que, según los cálculos privados, será un 77% mayor a la estimada por el Gobierno.
En su hoja de ruta oficial, el Palacio de Hacienda calcula que los factores de demanda cambiaria insumirán apenas USD 7.090 millones acumulados en los cuatro meses previos a los comicios: USD 5.240 millones de adelantamiento de dolarización y USD 1.850 millones por pagos anticipados de importaciones.
Para el mercado, la cuenta es excesivamente optimista. Un informe de la consultora 1816 advierte que la verdadera presión sobre las reservas internacionales para todo 2027 ascenderá a USD 12.600 millones, un número prácticamente equivalente a la totalidad del stock actual de reservas netas del BCRA, calculadas en USD 11.900 millones hacia fines de septiembre. La exigencia surge de USD 4.900 millones que el fisco le deberá comprar al Central, USD 3.700 millones remanentes del programa financiero 2026 y vencimientos de títulos Bopreal por hasta USD 4.000 millones.
El optimismo oficial se apoya en dos pilares que el mercado mira con escepticismo: el impacto inmediato de las grandes inversiones y el escudo externo. Del lado de la oferta, Economía apuesta a USD 9.317 millones, casi todo por un efecto de USD 6.390 millones del RIGI en la cuenta financiera, más un superávit comercial de USD 2.927 millones. Y lista “reservas adicionales disponibles” por USD 75.000 millones: USD 20.000 millones del swap con China, USD 20.000 millones de Estados Unidos, USD 20.000 millones por compras del BCRA en 2026 y USD 15.000 millones del mercado de futuros.
Sobre ese último punto, 1816 advirtió que “el BCRA sigue al margen en el mercado de futuros (el short del Central cayó a apenas USD 278 millones a fin de agosto)” y que, si bien las compras de los primeros ocho meses fueron extraordinarias, “en septiembre las intervenciones del Central en el spot han sido más bien marginales”.
La tensión cambiaria preelectoral ya se siente. Solo en agosto, el Sector Privado no Financiero demandó USD 2.677 millones en compra neta de billetes y transferencias, con adquisiciones brutas por USD 2.853 millones. De ese rojo, USD 700 millones fueron directo a la formación de activos externos.
El Gobierno asume que el año próximo colocará USD 5.000 millones en Bonares, pero el riesgo país ya pasó de la zona de los 400 puntos básicos a quebrar la barrera de los 640.